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    2020 年报及2021 年一季报：2020 年营业收入597.8 亿元，YoY+13%；归母净利润1.9 亿元，YoY+267%；扣非后归母净利润0.08 亿元，YoY-95%。2020Q4营业收入162.3 亿元，YoY+4；归母净利润1.0 亿元，YoY+397%；扣非后归母净利润1.1亿元，YoY-22%。2021年Q1，公司营业收入199.6亿元，YoY+39%，较2019Q1 增添96%；归母净利润0.1 亿元，YoY-85%，较2019Q1 下滑17%；扣非后归母净利润0.03 亿元，YoY+103%，较2019Q1 下滑79%。

    通讯产品销售收入快速增添，2020 年收入情形基本切合预期：作为焦点营业，2020H2 公司通讯产品销售收入抵达281.6 亿元，YoY+24.9%，显着回暖，凭证年报，苹果品牌营业占比提升并成为京东平台上苹果的最大供应商；华为门店打造互动式消耗体验，单店孝顺一连提升。阻止2020 年，外洋分销营业已在30 个国家结构，华为外洋营业整年销售额37.0 亿元，YoY+100%。

    2020H2 电商及零售收入15.0 亿元，YoY-77%，旗下能良电商受平台方拼多多与品牌方苹果相助障碍影响，随着相助品牌&SPU 增添，有望逐步稳固。

    旺季盈利改善：2020 年下半年高端手机新机型面市，公司迎来销售旺季。

    2020H2 通讯产品销售毛利率抵达2.1%，同比小幅提升0.1pct；公司毛利率抵达3.0%，只管因2019Q4 高基数同比小幅下滑，但环比上半年提升0.3pct。

    在用度率的有用管控下，时代用度率2.6%，同比下滑0.6pct，2020Q4 公司净利率抵达0.6%，同比提升0.4pct。

    外延投资掌握机缘：2020 年11 月司全资子公司新利luck18官网通讯加入投资设立星盟信息，初始认缴2400 万元，占总额的1.74%，后续拟以自有资金增投5 亿元，以完成对荣耀品牌相关营业资产的团结收购，将与品牌施展协同效应。

    探索多元化商机：2020 新零售营业加速结构，自有连锁品牌“易修易购”

    以手机为中心，结构数码周边、手机维修、接纳、运营等一站式服务，有用提高产品联动性，有望形成新增添点。现在，部分雾化电子烟产品已经进入“易修易购”线下渠道。凭证着名电子烟品牌铂德官微，2021 年4 月铂德已与公司在线下零售场景睁开相助，探索手机专卖店形式销售电子烟，团结铂德“千城万店”妄想，公司相关营业有望快速生长。

    投资建议：公司智能终端销售一连推进，零售电商非手机营业茁壮生长。

    预计公司2021 年~2023 年EPS 划分为0.18/0.21/0.23 元，维持增持-B 评级。

    危害提醒：电商零售恢复缺乏预期，彩票营业缺乏预期